何铭思：梁柏楠的南沙发迹和霍英东开发南沙的艰难

2013年度全省煤炭企业税费总额占到煤炭销售收入的30%以上，平均占总成本的45%以上，高于全国平均水平10个百分点。

原因主要有两点：一是当前下游用煤企业库存高企，下游需求不佳直接抑制了拉煤的积极性。最新数据显示，6大发电集团日均耗煤量下降50万吨，煤炭库存可用天数更是高达28.35天，远高于历史同期水平。

相比而言，当前1505合约较现货价格和近月1501合约均有大幅贴水，这便于多头进行移仓换月，并且远月合约暂时没有交割压力，换而言之，后市大型煤炭企业提价可能对远月1505合约提振作用更大，因此短期依然可以考虑买远抛近的套利策略。提价幅度低于市场预期据了解，中国煤炭协会一直希望大型煤炭企业将其销售价格在12月底之前提高至550元/吨，这意味着按照正常的提价节奏，此次神华等大型煤炭企业提价幅度应该在25元/吨左右，并且在12月还需提价25元/吨。但是，神华等大型煤炭企业本次只提高15元/吨至514元/吨，与市场期盼的550元/吨还有很大距离，这在心理层面严重打击了多头信心。如果后市神华等大型煤炭企业提价超预期，那么多头或许还有扳回一城的可能性，否则即便反弹，恐反弹幅度亦有限。交易所最新公布的数据显示，空头主力主要集中在前两名席位上，这两家席位空单持仓量均超过1万手，而与空头持仓集中形成鲜明对比的是，多头持仓较为分散。

当前无论是从交割机制、市场参与度，还是从资金面看，均有利于买现货抛期货的套利者，并且对可以采购进口煤的贸易商套利者更加有利。虽然神华等大型煤炭企业于10月底宣布再次将煤炭销售价格上调15元/吨，但动力煤期货市场并没有出现上涨行情。去年同期，国投新集亏损2780.05万元。

反观利润增长的3家煤企兖州煤业、广汇能源、盘江股份，翻身均因为非煤业务长期来看，受到宏观经济调整的影响，下游用电需求可能减弱，动力煤走势或依然偏空。现货涨得快是因为有国家利好政策支撑。南华期货研究员冯晓表示。

冯晓也表示，由于供求关系改变，煤炭企业的议价能力已大不如前。作为我国的基础性能源，未来两三年煤市运行面临更严峻形势。

总体而言，这两大事件对煤炭价格走势可能出现利多影响。12月将迎重要时间窗口煤炭将于12月迎来重要的时间窗口，一方面，煤炭年度合同谈判将于12月拉开帷幕，另一方面，从2014年12月1日起，煤炭资源税将实行从价定率计征，税率幅度为2%-10%，煤炭资源税改革迈出重要一步。徐艳卫表示，目前该税负有一个区间范围，表面上看增加了煤炭企业成本。而需求方面，宏观经济总体平稳，电力总体需求变化不会太大，因此利空因素会逐步弱化。

林惠表示，而期货市方面，动力煤上下游煤企电企大部分属于大型国有企业，动力煤期货的套保参与度不高，当前主要受到空头资金打压，走势疲弱。而电厂则提前进行冬储补库，充足的煤炭库存使其获得一定议价筹码。分析人士认为，短期来看，动力煤价格企稳概率较大。煤企通过提高销售价格，使企业处有利地位。

但实际上，煤炭资源税改革的重要内容还包括清理涉煤收费基金，将煤炭矿产资源补偿费率降为零，停止针对煤炭征收价格调节基金，取消山西煤炭可持续发展基金、原生矿产品生态补偿费、煤炭资源地方经济发展费，取缔省以下地方政府违规设立的涉煤收费基金等，总体而言，对煤炭行业有积极影响。改革使税收变得更透明，一些隐性税收将被取消，事实上是给煤炭企业减负。

第二，对电企而言，维持现状或略涨都能较好接受。卓创资讯煤炭分析师刘冬娜说。

煤电谈判或对市场提供一定支撑，但最终谈判结果还是由实际供需关系决定。兴证期货研究员林惠在接受中国证券报动力煤研究员徐艳卫认为，现在煤炭市场的主要特征是库存大，需求不足，预计煤电谈判过程将较为艰难，谈判结果可能兼顾各方利益，对市场影响或中性偏多。相比之下，动力煤期货表现并不强势。随着供需关系转好，反弹回升的可能性较大。据中国证券报记者统计，11月以来，动煤1501合约在9个交易日内累计下跌3.79%。第三，相比往年，今年春节时间推后，动煤1501合约仍处于需求旺季。

供大于求状态年初至今一直未改，近期大跌，并屡创新低，其他工业品行情低迷。林惠也认为，大面积冬季供暖集中开始，下游需求可能逐渐改善，对煤炭市场回暖起到一定提振。

不过，长期来看，煤市仍面临较大压力。作为我国的基础性能源市场，煤炭市场将在12月迎来两个重要事件煤炭年度合同谈判开启及煤炭资源税改革方案落实。

数据显示，11月10日发布的中国太原煤炭交易综合价格指数为81.74点，已实现五连涨。动力煤期现背离当前，动力煤期现货走势出现一定背离。

同时，大型煤企为了年度长协谈判做准备，不断提高月度的销售价格，一些较小的煤企及贸易商也出现跟涨。至于煤炭资源税改革破题，市场人士普遍认为，煤炭资源税改革符合全面深化财税改革的要求，有利于行业的规范健康发展。煤炭资源税改革对煤炭行业而言是一个利好因素。展望动力煤后市，徐艳卫分析，动煤1501合约震荡上行概率较高，主要原因有四点。

但长期来看，由于供需矛盾，动力煤走势或仍偏空。第四、随着减产、限制进口等措施的实施，库存较大的问题会逐步改善。

第一，煤炭年度谈判中，煤企有挺价的动力。煤炭年度谈判将是一个长时间的利益博弈

不过目前是电煤双方博弈的关键时期，电企并不会轻易进行大面积的去库存，谈判前都会维持适度采购，为谈判加码。按照往年惯例，今年大秦线秋季检修期间秦皇岛港煤炭库存将降至500万吨左右低位水平。

上涨的时间节点及涨升幅度均与部分生产企业调高煤炭价格的时间和幅度高度吻合，这说明动力煤价格上涨的主动性不足，主要还是得益于外力的推动和影响。受此拉动，11月12日公布的最新一期环渤海动力煤价格指数回升至509元/吨，而按照中国煤炭工业协会的目标，该指数要力争回升到550元/吨左右。中宇资讯分析师高原介绍说，目前沿海市场的拉运多集中在大户，市场户热情不高。但值得注意的是，在过去的9周里，有5周上涨，4周持平，上涨缺乏连续性，是一个跳跃式、间断性回升的态势。

《经济参考报》记者注意到，为了取得更多话语权，以神华、中煤、同煤、伊泰为首的煤企接连四个月逆市推价，近两月更是加码备战。脱困政策的实施为各大煤企提供了良好的支撑，同时，2015年中长协合同谈判即将带来，煤企目前的涨价策略完全可以看成是合同谈判前的市场预热。

2015年全国煤炭交易会将在11月底召开，煤电双方在中长协合同谈判上的多年博弈再次提前上演。数据显示，10月10日至10月23日，秦皇岛港煤炭库存由619万吨降至584万吨，下降35万吨，降幅不足6.0%。

在此之下，四大下水煤企业神华、中煤、伊泰、同煤再次联合上调11月下水动力煤价格15元/吨，使得环渤海动力煤价再度连涨两周，但是截至11月12日，涨幅已经由前一周的9元/吨快速收缩至3元/吨。据了解，在8月份上涨14元/吨，9月份上涨5元/吨之后，10月以神华为代表的煤企下水煤价逆市大幅跳涨15元/吨，超出市场预期。